重大利好！央行下调常备借贷便利各期限利率10个基点

　　中国人民银行官网8月15日发布公告，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，2023年8月15日中国人民银行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率分别为1.80%、2.50%，上次分别为1.90%、2.65%。

　　这是在6月“降息”后，央行再次“降息”。

　　MLF，也就是中期借贷便利，是2014年9月由中国人民银行创设。对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。发放方式为质押方式，并需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。中期借贷便利利率发挥中期政策利率的作用，通过调节向金融机构中期融资的成本来对金融机构的资产负债表和市场预期产生影响，引导其向符合国家政策导向的实体经济部门提供低成本资金，促进降低社会融资成本。

　　1、时隔两个月，央行再下调政策利率

　　在6月13日、6月15日央行分别下调7天期逆回购利率和MLF利率10个基点后，央行时隔两个月后再度调整政策利率，在8月15日分别下调7天期逆回购利率和MLF利率。其中，7天期逆回购操作利率为1.8%，较上月下降10个基点；MLF操作利率为2.5%，较上月下降15个基点。

　　考虑到6月央行已开展过降息，市场此前普遍预期短期内再度下调MLF利率的可能性较小，更看好央行通过降准来支持金融机构归还到期的MLF，降低金融机构的资金成本。

　　民生银行首席经济学家温彬指出，三个月内两度降息，主要源于经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足，亟需通过降息等政策加快协同发力以强化逆周期调节，提信心、稳预期、稳增长。近期公布的宏观和金融数据弱于预期，表明实体融资需求明显偏弱，需要通过降息来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好下降的风险，全力支持实体经济。

　　2、MLF利率下调15个基点，债市大涨 影响几何？

　　对于此次央行再度下调MLF利率，业内认为，这意味即将公布的LPR利率也将下调，5年以上LPR调整幅度或更大，年内货币将维持宽松，债市仍将维持强势。

　　受MLF利率下调刺激，银行间主要利率债收益率大幅下行，其中10年期国开活跃券“23国开10”收益率一度下行近6个基点。国债期货也大幅高开，10年期国债期货主力合约早盘大涨0.31%。

　　15日，央行公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，当日央行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天逆回购利率从1.90%下调至1.8%。由于当日有4000亿元MLF和60亿元逆回购到期，意味着当日净投放1990亿元资金。

　　央行已经连续9个月超额续做MLF。上一次调整MLF利率在6月，央行当时下调10个基点。由于此前出炉的7月金融数据出现超季节性回落，市场对降准降息的预期随之升温，因此市场对本次MLF续做操作格外关注。

　　由于MLF操作利率是LPR报价的定价基础，一般来说，LPR=MLF利率+加点。因此当MLF操作利率下调后，市场普遍预计LPR报价也将跟进下调，其中5年期以上LPR直接影响到购房者的房贷利率。这意味着房贷利率也将下调，购房成本也将降低。

　　对此，财信研究院副院长伍超明对记者表示，预计本月的1年期LPR或同步下调15个基点，5年期LPR利率下调幅度或更大，以推动房地产市场的企稳发展。此次降息，一方面将起到刺激需求端，提振企业和居民的信贷需求功效；另一方面也有利于缓解银行面临的利率约束，增强信贷供给意愿和能力。两者双管齐下，以提振实体信心与需求。

　　3、贷款利率仍有下行空间

　　东海证券14日研报称，MLF往后到期规模上升，8月与9月均到期4000亿元，四季度到期量合计2万亿元，而今年1-7月MLF到期规模合计1.75万亿元。叠加税期将至，三季度市场或存一定流动性缺口。

　　中信证券首席经济学家明明分析称，今年下半年政府债很可能从8月开始迎来发行高峰，同时8月MLF到期规模为4000亿元，流动性面临一定的缺口。在满足信贷增长需求，呵护流动性市场合理充裕的目标下，数量端宽货币工具更有可能靠前发力。在对年内CPI同比回升的积极与消极假设下，年底前MLF利率降息空间可能在10到30个基点。当前社融存量接近366万亿，MLF降息对于压降全社会利息成本的效果显著，加大降息力度在中长期的时间维度上是有必要的。当前金融机构信贷投放压力仍要高于实体有效需求，贷款利率仍有下行空间。

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